Український інститут майбутнього -

ГОЛОВНЕ

17 серпня уряд України представив програму дій на 2026–2027 роки.

31 серпня в Україні розпочала роботу місія МВФ щодо другого перегляду програми.

За сім місяців 2026 року Україна отримала 1 трлн гривень фінансової допомоги, яку зараховано до бюджету як гранти.

На 1 серпня 2026 року залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів становили 714 млрд гривень (або 16 млрд доларів США).

Міжнародні резерви за серпень 2026 року зменшилися з 51,2 до 48,7 млрд доларів.

Програма уряду

17 серпня уряд України представив програму дій на 2026–2027 роки. У цьому документі уряд визначив чотири програмні напрями роботи:

A. Зміцнення стійкості та наближення справедливого миру

B. Відновлення та розвиток людського капіталу

C. Побудова спроможної європейської держави

D. Прискорення відновлення та економічного розвитку

Основні тези за напрямами:

1) Зміцнення стійкості та наближення справедливого миру

Оборона та безпека: Стовідсоткове забезпечення першочергових потреб Збройних Сил України (ЗСУ). Акцент зміщено на розвиток власного оборонно-промислового комплексу та синергію науки й бізнесу для потреб фронту.
Енергетична безпека: Ремонт пошкоджених енергооб’єктів потужністю 8 ГВт, запуск додаткових 800 МВт газової генерації, фізичний захист критичної інфраструктури та підвищення стійкості операторів зв’язку (автономність 70% веж мобільного зв’язку до 72 годин).
Міжнародна політика: Повноцінне відкриття переговорів за всіма шістьма кластерами для вступу до ЄС та інтеграція в Обʼєднані експедиційні сили (JEF).

2) Відновлення та розвиток людського капіталу

Освіта: Переформатування дошкільної ланки (створення 500 нових локацій дошкільної освіти для дітей від одного року та підвищення охоплення до 60%). Будівництво та введення в експлуатацію 221 укриття у школах та дитсадках.
Медицина та соціальна сфера: Підвищення заробітних плат освітянам та медичним працівникам. Розширення державної програми компенсації «Доступні ліки».
Пенсійна реформа: Перехід на нову, стійкішу модель нарахування пенсій.

3) Фінансова стабільність та економічне зростання

Міжнародна допомога: Залучення 101 млрд доларів зовнішньої фінансової підтримки протягом найближчих двох років.
Податкова сфера: Збільшення власних податкових надходжень до бюджету на 15–20%.
Приватизація: Оптимізація банківського сектору та підготовка до продажу двох великих державних банків до кінця 2027 року.

4) Побудова спроможної європейської держави

Бюрократія та держуправління: Максимальне спрощення, прискорення та цифровізація всіх адміністративних процедур.
Цифровізація: Розгортання та повноцінний запуск технології 5G у пʼяти найбільших містах України.
Контроль: За кожним операційним напрямом закріплено персональну відповідальність конкретного міністра чи посадовця за досягнення KPI.

Загалом програма уряду — це радше план переходу держави у стан нескінченної війни і бажання показати в цьому статусі хороші результати та вимірні цілі.

Частини вимірюваних показників досягти дуже легко — особливо в напрямі Міністерства фінансів. Водночас реальні потреби на реалізацію цих дій уряду вимагають значно більших фінансових ресурсів, і ми вважаємо, що Бюджет 2027 року покаже реальні потреби у фінансуванні.

Крім того, фактично половина країни живе в режимі постійних повітряних тривог, відтік громадян з країни триває, а держава не здатна захистити інфраструктуру та бізнесові обʼєкти від руйнування. На цьому тлі багато цілей виглядають незрозумілими та недосяжними, а частина роботи чиновників у міністерствах радше спрямована на запити зовнішніх гравців, ніж на реальні внутрішні проблеми України.

Досягнення миру не входить у плани уряду, і це формує загальний песимізм в оцінках виконання програми.

Технічна місія МВФ (другий перегляд програми)

31 серпня в Україні розпочала роботу місія МВФ. Офіційного релізу від Міністерства фінансів або від МВФ про результати зустрічі поки немає. З того, що відомо зараз, можна зазначити таке:

Податок на посилки: Фонд наполягає на скасуванні чинних пільг та введенні ПДВ на міжнародні посилки вартістю до 150 євро. 7 вересня уряд схвалив новий законопроєкт, який Верховна Рада планує повторно розглянути після провалу голосування на початку вересня. За наявною інформацією, новий законопроєкт уряду пропонує відстрочити дію нових податків до 1 липня 2027 року.
Бюджет 2027 року: обговорено параметри.
Робота над іншими маяками, затвердженими за підсумками першого перегляду програми.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

Зростання ВВП

Укрстат розрахував зростання ВВП у другому кварталі 2026 року. Зростання оцінено в 0,4%. Це на 0,2 відсоткового пункту нижче, ніж попередня оцінка Укрстату.

Джерело: Укрстат.

Інфляція

Інфляція на споживчому ринку в серпні 2026 року становила 0,1% порівняно з липнем та 8,1% — із серпнем 2025 року.

Базова інфляція — відповідно 0,5% (до липня 2026 року) та 8,1% (до серпня 2025 року).

Зміна цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.

На споживчому ринку в серпні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої знизилися на 1,3%. Найбільше (на 18,3% та 12,0%) подешевшали овочі та фрукти. На 0,6% знизилися ціни на масло. Водночас на 0,6–4,0% зросли ціни на яйця, цукор, рибу та продукти з риби, м’ясо та м’ясопродукти, сири, хліб, макаронні вироби, кисломолочну продукцію.

Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,5%, зокрема за рахунок подорожчання тютюнових виробів на 2,1%.

Одяг і взуття подешевшали на 2,5%, зокрема взуття — на 3,1%, одяг — на 2,2%.

Зростання цін (тарифів) на житло, воду, електроенергію, газ та інші види палива на 1,3% відбулося переважно через підвищення тарифів на водопостачання на 16,8%, каналізацію — на 16,7%.

Відбулося подорожчання палива та мастил на 8,1% і проїзду в автодорожньому пасажирському транспорті на 6,6%.

БЮДЖЕТ

Виконання бюджету за 7 місяців 2026 року

За 7 місяців 2026 року дефіцит зведеного бюджету становив 126 млрд гривень проти 634,7 млрд гривень у 2025 році.

Податкові надходження за 7 місяців 2026 року на 263 млрд гривень вищі, ніж у 2025 році. Насамперед — за рахунок зростання надходжень податку на доходи фізичних осіб (номінальне зростання зарплат), акцизу (підвищення податків) та ПДВ (номінальне зростання економіки та імпорту).

За 7 місяців 2026 року в бюджет надійшло 1 001 млрд гривень грантів. Це стільки ж, скільки за 2024 та 2025 роки.

Витрати за 7 місяців 2026 року становили 3 708 млрд гривень, що на 695 млрд гривень більше, ніж у 2025 році. На оборону та внутрішню безпеку витратили на 533 млрд гривень більше, ніж рік тому. Таким чином, основне збільшення витрат припадає на сектор безпеки.

Зовнішнє фінансування

Міністерство фінансів у період між 3 липня та 25 серпня змінило звітність про фінансування. У червні Мінфін зарахував 2,843 млрд доларів як кредит від ЄС у межах Ukraine Facility. Але зараз усі кошти від ЄС обліковуються або як грант, або як Ukraine Support Loan, який теж обліковується як грант. Таким чином, лише за липень грантове фінансування зросло на 428 млрд гривень. На нашу думку, держава перевела кредит Ukraine Facility у грантове фінансування.

Джерело: Міністерство фінансів.

На 1 серпня залишки коштів уряду становили 714 млрд гривень. Цих коштів достатньо для фінансування видатків бюджету до середини листопада навіть без надходження коштів західного фінансування.

Державний борг

За липень 2026 року державний та гарантований борг України збільшився з 211,6 млрд доларів до 214,2 млрд доларів (+2,6 млрд доларів).

Борг збільшився за рахунок нових ОВДП (+0,9 млрд доларів), нових кредитів від МВФ і Великої Британії та переоцінки боргу в євро щодо долара США (+1,7 млрд доларів).

Платіжний баланс

Платіжний баланс за 7 місяців 2026 року.

Платіжний баланс у липні 2026 року був нейтральним. Торговельний дефіцит продовжує бити рекорди: за 7 місяців 2026 року він становив 41,875 млрд доларів, що на 10,95 млрд більше, ніж за той самий період 2025 року (30,925 млрд доларів). Імпорт товарів у липні перевищив експорт більш ніж утричі: 8,839 млрд доларів проти 2,865 млрд доларів.

У липні 2026 року надійшло грантове фінансування від ЄС та інше фінансування на суму 6,8 млрд доларів. Це дало можливість звести рахунок поточних операцій у липні 2026 року до нуля.

Фінансовий рахунок у липні був негативним на суму 680 млн доларів — передусім за рахунок того, що не всі кошти, які надійшли від ЄС у межах оборонного траншу, зарахували до резервів.

Курс гривні

Ми бачимо, що навіть за суттєвих затримок у фінансуванні від ЄС НБУ не девальвує гривню щодо долара США, і наш попередній прогноз справдився: НБУ тримав курс у діапазоні 44,5–45,0 гривні за долар. Курс євро щодо гривні НБУ формує за рахунок змін євро щодо долара США.

І хоча ми бачимо, що українська влада потерпає від одного гучного корупційного скандалу до іншого, ми вважаємо, що для ЄС це може означати затримку у фінансуванні, але бюрократи ЄС працюють за погодженими умовами. Тому ми вважаємо, що за останні чотири місяці 2026 року Україна має отримати ще близько 40 млрд доларів фінансування, і це наше головне допущення.

І хоча вересень — звичайний місяць пожвавлення бізнес-активності і місяць девальвації гривні, ми вважаємо, що цього не станеться у вересні цього року. В умовах ракетних ударів по складах бізнес перелаштовуватиме логістику, зменшуватиме запаси на великих складах і переходитиме на поставки під замовлення та за потреби.

Ми вважаємо, що навіть за затримки фінансування НБУ й надалі триматиме курс гривні щодо долара США у вересні в діапазоні 44,5–45,0.

Курс євро щодо долара перейшов у діапазон 1,15–1,17. І якщо ФРС не підвищить ставку на засіданні 16 вересня, ймовірне послаблення долара щодо євро. Тому, на нашу думку, після 16 вересня курс євро може перетнути позначку 52. Діапазон коливань — 51,5–52,5 гривні за євро.

Курс гривні до долара США та євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.

Міжнародні резерви

Міжнародні резерви за серпень 2026 року зменшилися з 51,2 до 48,7 млрд доларів.

Відповідно до балансових даних, у серпні НБУ продав на валютному ринку 4 850,7 млн дол. США і купив 0,5 млн дол. США. Чистий продаж валюти становив 4 850,2 млн дол. США.

На валютні рахунки уряду в Національному банку в серпні надійшло 927,3 млн дол. США, у тому числі:

894,0 млн дол. США – через рахунки Світового банку;
33,3 млн дол. США – від інших інвесторів.

Крім того, міжнародні резерви збільшилися на 1,63 млрд дол. США завдяки тому, що уряд конвертував у гривню відповідну суму з коштів, які Україна раніше отримала від Європейського Союзу в межах оборонного траншу за програмою Ukraine Support Loan. Ці кошти при надходженні не зараховуються до міжнародних резервів України у зв’язку з їх обмеженим (цільовим) призначенням щодо використання. Водночас у разі їх продажу урядом Національному банку за гривню для подальшого використання за призначенням на відповідну суму збільшуються міжнародні резерви.

За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 721,8 млн дол. США, у тому числі: