Макроекономічний дайджест України

вересень 2024 року

ГОЛОВНЕ

Міжнародні резерви у серпні 2024 року зросли з 37,2 до 42,3 млрд доларів.

19 вересня Правління Національного банку ухвалило рішення залишити облікову ставку на рівні 13,0%.

У річному вимірі інфляція в серпні зросла з 5,4% до 7,5% на рік.

11 вересня досягнуто угоди на рівні персоналу щодо п’ятого перегляду програми розширеного фінансування з МВФ. Україна отримає доступ до фінансування обсягом 834,8 млн СПЗ (близько 1,1 млрд дол. США в еквіваленті).

14 вересня Уряд України представив бюджет 2025 року. За нашою оцінкою, консолідовані доходи бюджету становлять 40,3% ВВП, включаючи гранти близько 1% ВВП, Консолідовані витрати 59,9% ВВП, з них 26,3% на безпеку. Дефіцит бюджету 19,6% ВВП.

Перегляд програми з МВФ.

11 вересня досягнуто угоди на рівні персоналу щодо п’ятого перегляду програми розширеного фінансування з МВФ. Україна отримає доступ до фінансування обсягом 834,8 млн СПЗ (близько 1,1 млрд дол. США в еквіваленті).

За прогнозом Фонду, у другому півріччі 2024 року економічне зростання в Україні сповільниться через наслідки атак росіян на енергетичну інфраструктуру, вплив війни на ринок праці та рівень очікувань ділової активності. Прогноз зростання реального ВВП за підсумками 2024 року – на рівні 3%, а інфляції – до 9%. Вирішення проблеми дефіциту електроенергії напередодні зими є критично важливим і вимагає скоординованих зусиль, у тому числі за участю міжнародних партнерів. Економічне зростання у 2025 році прогнозується Фондом на рівні 2,5-3,5%. Водночас ризики прогнозу є надзвичайно високими.

Фонд відмітив:

«Бюджет на 2025 рік має враховувати фінансові обмеження та цілі щодо стійкості боргу, а рішучі зусилля щодо мобілізації внутрішніх надходжень є критично важливими. Своєчасна та передбачувана зовнішня фінансова підтримка на умовах, що відповідають прийнятності боргу, залишається незамінною для підтримки економічної стабільності.

Податкові надходження мають зрости у 2025 році та надалі, щоб створити простір для критично важливих витрат, зберегти необхідні резерви та відновити фіскальну стабільність. Досягнення цього вимагатиме впровадження постійних заходів податкової політики та невпинних зусиль з усунення чинних можливостей для ухилення від сплати податків, покращення дотримання законодавства та боротьби з тіньовою економікою відповідно до національної стратегії доходів  (НСД).

Законодавство щодо реформування Митного кодексу має підтвердити центральну роль Міністерства фінансів у нагляді за митницею, тоді як слід запровадити надійні процеси для вибору постійного керівника митниці, а також інших ключових керівних ролей.»

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

1. Зростання ВВП

За оцінкою Міністерства економіки у липні ВВП зріс на 2,7%. Цьому сприяли кілька факторів: ранній збір врожаю, стабільна робота морського коридору та поступове зростання споживчого попиту.

Сумарно за січень-липень цього року Міністерство економіки оцінює зростання ВВП на рівні 4%.

Джерело: НБУ.

1. Інфляція.

Інфляція на споживчому ринку в серпні 2024 року порівняно з липнем 2024 року становила 0,6%, з початку року – 4,9%. Наспоживчому ринку в серпні ціни на харчові продукти та безалкогольні напої зросли на 0,9%. Найбільше (на 7,1% та 5,2%) подорожчали яйця та овочі. Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 0,8%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 1,4%. Одяг і взуття подешевшали на 2,9%, зокрема,  взуття – на 3,4%, одяг – на 2,4%. Ціни на транспорт зросли на 0,6% в основному через подорожчання автомобілів на 1,2%, проїзду в автодорожньому пасажирському транспорті на 0,6%, а також палива та мастил на 0,5%.

У річному вимірі інфляція в серпні зросла з 5,4% до 7.5% на рік.

Промислова інфляція у річному вимірі у липні вийшла на рівень 33% річних. В основному внаслідок зростання цін на електроенергію.

У річному вимірі електроенергія для промислових споживачів подорожчала на 30-35% на рік, а за 2 роки – у 2 рази. Це чинить тиск на конкурентоспроможність на зовнішніх ринках українських товарів, що збільшує девальваційні очікування, та збільшену споживчу інфляцію наприкінці 2024 року та на 2025 рік.

1. Ставка НБУ.

Правління Національного банку ухвалило рішення зберегти облікову ставку на рівні 13%. Це рішення сприятиме поступовому поверненню інфляції до цілі 5% у наступні роки та підтримає стійкість валютного ринку.

Національний банк і надалі гнучко адаптуватиме монетарну політику в разі відхилення динаміки макроекономічних показників від очікувань та істотних змін у балансі ризиків для інфляції, стійкості валютного ринку та економічного розвитку.

Процентні ставки за новими кредитами у національній валюті у липні 2024 року для корпоративного сектору збільшилися з 15,2% до 16,5%, а для домашніх господарств – знизилися з 34,1% до 34,0%.

Прогноз НБУ щодо ставки. Липень 2024

БЮДЖЕТ

1. Розширення бюджету на 500 млрд гривень

18 вересня Парламент України прийняв законопроєкт №11417, який передбачає збільшення видатків на безпеку на 500 млрд гривень до кінця року.

17-го вересня парламенту України проголосував у 1-му читанні доопрацьовану версію законопроекту 11416-д, в якому крім підвищення військового збору з 1.5% до 5% із зарплат, +1% з доходу 3-ї групи ФОП, +10% МінЗП, з доходів 1-2-4 групи ФОП, також включено авансовий платіж 50% від прибутку банків у 2024 році. За нашою оцінкою, це може додатково принести до Бюджету 2024 року 70-80 млрд гривень.

Дефіцит бюджету планують покривати шляхом внутрішніх займів за ставками 15-17% у гривні, що дуже збільшує видатки на обслуговування боргів.

1. Виконання бюджету

За 7 місяців 2024 року зведений бюджет було закрито з дефіцитом у 700,1 млрд гривень (за липень – 135 млрд гривень). Це на 190,2 млрд гривень більше, ніж за 7 місяців 2023 року (509,9 млрд гривень).

Однак, податкові надходження у 2024 році за 7 місяців вже на 282 млрд гривень більше, ніж у 2023 році.

При цьому профіцит місцевих бюджетів за 7 місяців склав 63 млрд гривень, а дефіцит державного бюджету – 763 млрд гривень, 

Залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів, на 1 серпня знизилися за червень зі 59 млрд гривень до 35 млрд гривень, що означає, що щоб профінансувати  витрати державного бюджету у липні державний бюджет фактично позичив гроші у місцевих бюджетів на суму 28 млрд гривень, та взагалі немає власних коштів на своїх рахунках.

• Зовнішнє фінансування

За перші 8 місяців Україна отримала 24,6 млрд доларів зовнішнього фінансування. З них 6.6 млрд – гранти, і 17,9 млрд — кредити.

У серпні бюджет отримав 3,9 млрд доларів від США та 4.2 млрд Євро (4.6 млрд доларів) від ЄС, з них 1.5 млрд євро – грант. Це розв’язує проблему з ліквідністю бюджету.

Джерело: Міністерство Фінансів України

1.     Державний борг

На 1 серпня державний та гарантований борг України становив 155 млрд доларів (+10 млрд доларів за 7 місяців 2024 року). Україна завершила реструктуризацію державних облігацій та гарантованих державою єврооблігацій на суму 20,5 млрд доларів США. Процес реструктуризації включав обмін тринадцяти серій державних єврооблігацій і однієї серії гарантованих державою єврооблігацій Укравтодору на вісім нових серій єврооблігацій із номінальною вартістю 15,2 млрд доларів США.  В результаті цієї угоди державний та гарантований державою борг України скорочено на близько 5.3 млрд доларів США.Але якщо зростання ВВП у 2028 році буде вищим ніж 4.3%, то України будуть донараховано ще 12% боргів на суму приблизно 2.8 млрд доларів. Й тоді  державний та гарантований державою борг буде скорочено тільки на 2.5 млрд доларів.Крім того, ми вважаємо що Мінфін приховує ще домовленості щодо реструктуризації. Офіційно Мінфін має виплатити комісію у розмірі 246 млн .доларів (1.25%) від суми реструктуризації або близько 10 млрд. гривень. Водночас план Мінфіну з виплати відсотків за іншими зобов’язаннями змінено на 26 млрд гривень станом на серпень 2024 року. А це 650 млн доларів додаткових процентних зобов’язань.

Джерело: Мінфін.

1. Бюджет 2025

14 вересня Уряд України представив бюджет 2025 року. За нашою оцінкою, консолідовані доходи бюджету становлять 40.3% ВВП, включаючи гранти близько 1% ВВП, Консолідовані витрати 59.9% ВВП, з них 26.3% на безпеку. Дефіцит бюджету 19.6% ВВП.

Бюджет 2025 передбачає зростання економіки 2.7% ВВП. Споживчу інфляцію 9.5%. Зростання середнього курсу гривня/долар з 40.8 до 45 і курс 48 гривня/євро у 2025 році.

Бюджет 2025 – військовий бюджет на ведення війни весь 2025 рік. У бюджеті заплановано збільшення видатків на безпеку з 22.1% до 26.3% ВВП. При цьому це не всі витрати на безпеку. У 2023-2024 роках військова допомога Заходу оцінювалася у розмірі 10-12% ВВП на додаток до власних витрат України. Україна не впевнена, що будуть достатніми Західні постачання озброєнь, тому збільшує власне виробництво озброєнь і планує на це витратити не менше 10 млрд доларів.

Зміщення у пріоритетах. Якщо у 2022-2023 році – першим пріоритетом була безпека і потім соціальна допомога, то в Бюджеті 2025 року, другий пріоритет Економічні витрати, що може говорити збільшення корупційної діяльності або самостійне відновлення об’єктів критичної інфраструктури. Прогнозне зростання витрат на економічну діяльність, що не включає економічну діяльність – військового характеру – з 235 млрд до 332 млрд гривень.

Величезні витрати на обслуговування боргів – 482 млрд. гривень або 5.7% ВВП. Вважаємо, що ці витрати мають резерв у витратах за нашою оцінкою 50-70 млрд гривень. Особливо з урахуванням проведеної реструктуризації комерційних боргів у серпні 2024 року.

Зростання податкового навантаження економіку. Уряд врахував у Бюджеті 2025 року підвищення військового збору з 11416-д. (зростає близько 1.3% ВВП). Підвищення акцизів на паливо та тютюнові вироби.

Дефіцит бюджету — 19.6% ВВП. Основне джерело покриття – 38.4 млрд західної допомоги. При цьому є угоди з ЄС, МВФ та МБРР приблизно на 17.8 млрд. доларів. Решту не визначено. І тут Україна чекає на рішення щодо 50 млрд кредитів від G7, які дадуть можливість як закрити кінець 2024 і перекрити весь 2025 рік.

Платіжний баланс

1. Платіжний баланс у липні 2024 року

З тенденцій, які необхідно відзначити в платіжному балансі можна відзначити :

1. погіршення торговельного сальдо, яке особливо виразилося в липні 2024 року. Торговий дефіцит по товарах досяг рекордної позначки 3 млрд доларів. А якщо до цього ще додати торговельний дисбаланс по послугах у 600 млн доларів у липні, то маємо рекорд негативного сальдо починаючи з січня 2023 року – -3.6 млрд доларів. Він викликаний як зниженням експорту до 2.9 млрд доларів порівняно з базовим 3.3 млрд доларів перші 5 місяців, так і рекордним імпортом товарів, який досяг 6 млрд доларів. Зростання імпорту було викликане як безперервною девальвацією національної валюти до 41.5 гривня-долар, коли очікування ще більшої девальвації стимулювали бізнес до покупок, збільшенням імпорту електроенергії, так і планами уряду різко підвищити податки, у тому числі на купівлю автомобілів.
2. перерахування коштів заробітчан в Україну.  Вони вже впали до відмітки 700 млн доларів на місяць. Рік тому це була сума 900 млн доларів на місяць.
3. купівля населенням іноземної валюти за готівку. Купівля валюти знов прискорилася до 1,44 млрд  доларів на місяць.
4. Низький рівень західного фінансування. Україна отримала тільки кошти вид МВФ – 2.2 млрд доларів.

Таким чином Платіжний баланс у липні 2024 року був від’ємним та міжнародні резерви скоротилися з 37.9 до 37.2 млрд доларів. З початку року скоротилися на 3.3 млрд з 40.5 млрд доларів.

2. Курс гривні

У серпні та на початку вересня курс гривні до долара США стабілізувався в діапазоні 41-41.5 гривні за долар.

Курс гривні до долара США за 12 місяців. Джерело НБУ.

Вважаємо, що девальвація у вересні буде стриманою та контрольованою Національним банком. НБУ може тримати курс у діапазоні 41.0-41.5, але є ризик що, девальвація може бути залучена як фактор часткового вирішення бюджетних проблем.

Міжнародні резерви

У серпні 2024 року міжнародні резерви зросли з 37,2 до 42,3 млрд доларів. Чистий продаж валюти НБУ в серпні становив 2 695,5 млн дол. США, зменшившись порівняно з липнем на 18,4%. На валютні рахунки уряду в Національному банку надійшло 8 465,0  млн дол. США. З цієї суми: 4 552,9 млн дол. США –  від Європейського Союзу 3 899,0 млн дол. США – від США.

За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 724,1 млн дол. США, з яких:

• 266,0 млн дол. США – обслуговування та погашення боргу перед Світовим банком;
• 239,9 млн дол. США – виплати, пов’язані зі здійсненням правочинів (ОЗДП);
• 130,1 млн дол. США – виплати за державними деривативами;
• 88,1 млн дол. США – сплата іншим міжнародним кредиторам.

Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 392,4 млн дол. США.

Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.

ОЧІКУВАНІ ПОДІЇ

Кінець вересня: Оновлений прогноз МВФ за результатами п’ятого рев’ю програми з Україною.

10 жовтня: Оновлений прогноз Українського Інституту Майбутнього на 2024 рік: Економіка, Бюджет, Платіжний баланс.

Макро Економічний Дайджест_вересень 2024.pdf from olaoliczka