Макроекономічний дайджест України (січень 2025 року)

ГОЛОВНЕ

Рада директорів Міжнародного валютного фонду 20 грудня 2024 року затвердила шостий перегляд програми “Механізм розширеного фінансування” (Extended Fund Facility, EFF). Успішне схвалення шостого перегляду програми передбачає негайний доступ до фінансування обсягом 834,9 млн СПЗ (близько 1,1 млрд дол. США в еквіваленті), що спрямовуватиметься на підтримку державного бюджету.

На 1 січня 2025 року залишки на єдиному казначейському рахунку — більше 100 млрд грн. На валютних рахунках — більше 163 млрд грн. «Це рекордні показники», — підкреслив Глава Уряду.

Західне фінансування у 2024 році склало суму 41.643 млрд доларів. З них 12.553 млрд – це гранти.

Інфляція у 2024 році вийшла на рівень 12.0%. Це вище усіх прогнозів.

Міжнародні резерви у грудні 2024 року зросли з 39,9 до 43.8 млрд доларів. А за 2024 рік — на 3.5 млрд доларів.

Шостий перегляд програми з Україною

Рада директорів Міжнародного валютного фонду 20 грудня 2024 року затвердила шостий перегляд програми “Механізм розширеного фінансування” (Extended Fund Facility, EFF). Успішне схвалення шостого перегляду програми передбачає негайний доступ до фінансування обсягом 834,9 млн СПЗ (близько 1,1 млрд дол. США в еквіваленті), що спрямовуватиметься на підтримку державного бюджету. Після надходження траншу загальний обсяг отриманого за програмою фінансування сягне 9,8 млрд дол. США.

Економіка України у 2024 році зростає суттєвіше, ніж очікував МВФ, у тому числі завдяки стійкості країни до енергетичних шоків. Фонд очікує уповільнення економічного зростання у 2025 році, передусім через складну ситуацію на ринку праці, а також наслідки атак росії на українську енергетичну інфраструктуру та збереження високого рівня невизначеності. Водночас МВФ зазначає, що ризики для прогнозу залишаються надзвичайно високими.

У МВФ також зауважили, що фінансовий сектор залишається стабільним. З метою збереження його стійкості Національний банк у співпраці з Фондом гарантування вкладів фізичних осіб та Міністерством фінансів працюватимуть над підготовкою рамкової програми фінансового оздоровлення банків. Водночас НБУ продовжує підготовку та впровадження методології наглядової оцінки ризиків для визначення пріоритетів наглядової діяльності.

Фонд підкреслив, що нещодавнє посилення монетарної політики було доцільним на тлі вищих темпів інфляції, ніж очікувалось раніше, а НБУ має бути готовим вжити подальших заходів у разі погіршення інфляційних очікувань.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

1. Економічне зростання

В 3-му кварталі 2024 року за оперативними даними зростання ВВП склало 2% ВВП. Це найгірший показник за останні 1.5 роки.

Після відірвання від дна у 2023 році, Українська економіка сповільнює зростання у 2024 році.

Джерело: Укрстат

МВФ у 6-му рев’ю покращив свої дані щодо зростання української економіки у 2024 році з 3.0% до 4.0% ВВП, та залишив незмінним свій прогноз щодо зростання економіки у 2025 році — від 2.5 до 3.5% ВВП (по розрахункам 2.5%)

1. Підсумки відключень електроенергії у 2024 році

Факт відключення світла у 2024 році виявився набагато кращим, ніж були очікування влітку. Фактично графіки відключення діяли 1951 годину у 2024 році. Пік відсутності світла прийшовся на червень- липень, коли в Україні була дуже висока температура повітря. Ми вважаємо, що відсутність світла у споживачів була як мінімум у 2 рази меншою, оскільки діяли графіки 3-3 або 4-4 години. Тому фактичну відсутність світла у споживачів можна визначити як 900 годин у 2024 році. Це 37 днів з 365. Або 10-12%. Це набагато кращий результат, ніж очікувався. 

1. Інфляція.

Інфляція на споживчому ринку в грудні 2024р. порівняно із листопадом 2024р. становила 1,4%, за рік у цілому — 12,0%.

Базова інфляція в грудні 2024р. порівняно із листопадом 2024р. становила 1,3%, за рік у цілому — 10,7%.

Інфляція грудень 2023 — грудень 2024.  Джерело: Укрстат

На споживчому ринку в грудні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,8%. На 5,2–1,0% подорожчали масло, соняшникова олія, молоко та молочні продукти, овочі, продукти переробки зернових, хліб, яловичина, риба та продукти з риби, макаронні вироби, свинина. Водночас на 1,5% знизилися ціни на яйця.

Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 2,0%, у т.ч. на тютюнові вироби — на 2,7%, алкогольні напої — на 1,2%.

Одяг і взуття подешевшали на 3,9%, зокрема, взуття — на 4,0%, одяг —  на 3,9%.

У річному вимірі інфляція в грудні зросла з 11,2% до 12,0 % на рік.

При цьому комунальні послуги зросли на 18.9% за 2024 рік, продукти харчування — на 14.1%. Одяг і взуття подешевшали на 4.3%

БЮДЖЕТ

1. Виконання бюджету

За 11 місяців 2024 року зведений бюджет було закрито з дефіцитом у 1048,4 млрд гривень (за листопад дефіцит склав 125,6 млрд гривень). Це на 66,1 млрд гривень більше, ніж за 11 місяців 2023 року (982,3 млрд гривень). 

При цьому профіцит місцевих бюджетів за 11 місяців склав 80 млрд гривень, а дефіцит державного бюджету — 1128,4 млрд гривень, 

Залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів на 1 грудня збільшилися  за листопад з 56 млрд гривень до 216 млрд гривень. Це досягнуто за рахунок 6.4 млрд доларів зовнішнього фінансування.

За оперативними даними від прем’єр -міністра Українина 1 січня 2025 року залишки на єдиному казначейському рахунку — більше 100 млрд грн. На валютних рахунках — більше 163 млрд грн. Це рекордні показники.

За оперативними даними Держбюджет у 2024 році закрито з дефіцитом 1359 млрд гривень. За підсумками 2024 року, до загального і спеціального фондів державного бюджету надійшло 3 120,5 млрд грн податків, зборів та інших платежів. Касові видатки державного бюджету становили 4 479,3 млрд грн, у тому числі загального фонду — 3 488,8 млрд гривень. 

Надходження ЄСВ до фондів пенсійного та соціального страхування у 2024 році склали 548,8 млрд гривень.

• Зовнішнє фінансування

За 2024 рік Україна отримала 41.634 млрд доларів зовнішнього фінансування. З них 12.553 млрд — гранти, і 29,081 млрд — кредити.

У грудні 2024 року до загального фонду Державного бюджету України надійшло 9,4 млрд доларів США зовнішнього фінансування: 

• 4 411,1 млн дол. США – макрофінансова допомога від ЄС;
• 3 935,3 млн дол. США –від США, Японії та Великої Британії;
• 1 088,8 млн. дол. США – від МВФ;

Джерело: Міністерство Фінансів України

1. Державний борг

На 1 грудня державний та гарантований борг України становив 159.7 млрд доларів (+14.4 млрд доларів за 11 місяців 2024 року).

МВФ переоцінив свій прогноз щодо рівня Держборгу на кінець 2024 року та знизив показник з 95.6 до 92.2% ВВП.

Але ми вважаємо, що рівень держборгу буде кращим від нашого прогнозу жовтня 2024 року (90.3% ВВП). За нашою поточною оцінкою держборг на кінець 2024 року буде на рівні 87-88% ВВП. Це досягнуто за рахунок:

1. Меншого рівня локального боргу та девальвації внутрішнього боргу
2. Україна отримала більше грантів, ніж очікувалось: 12.5 млрд доларів
3. Зміцнення долара до Євро. Борги України ЕС девальвовано, за нашою оцінкою, на 4 млрд доларів за останні 3 місяці.

Платіжний баланс

1. Платіжний баланс у листопаді 2024 року

Платіжний баланс у листопаді2024 року був позитивним. Україна отримала зовнішнє фінансування на суму близько 6.3 млрд доларів. Це сприяло позитивному сальдо фінансового рахунку за листопад +4.3 млрд доларів, а також мінімізувало  негативне сальдо поточного рахунку (-841 млн доларів за листопад), за рахунок отримання частини фінансування через гранти.

Із суттєвого за листопад слід відзначити наступні статті:

1. Суттєве погіршення первинних доходів у 2024 році. За 11 місяців 2024 року позитивне сальдо складає тільки 577 млн доларів проти 4205 млн доларів у 2023 році. Це викликано  зменшенням транзиту оплати праці в Україну заробітчан (7.3 млрд доларів у 2024 проти 10.3 млрд доларів у 2023 році), а також збільшенням виведення прибутку з України (8.0 млрд доларів проти 7.1 млрд доларів у 2023 році). МВФ суттєво змінив свій прогноз на 2024 рік по первинних доходах з +3.8 млрд доларів до -0.3 млрд доларів.
2. Другий місяць поспіль покупка валюти населенням перевищує показник 1.6 млрд доларів. За 11 місяців 2024 року покупка валюти вже досягла відмітки 14.9 млрд доларів проти 10.2 млрд доларів у 2023 році. За такою динамікою покупка валюти населенням перевищить наш жовтневий прогноз на більш ніж 1.3 млрд доларів.  І це головна причина, чому міжнародні резерви   на 1 січня 2025 року не досягли відмітки 45 млрд доларів.

2. Курс гривні

З початку грудня ми спостерігаємо зміну управлінських політик НБУ щодо курсоутворення. Незважаючи на те, що інфляція перевершила очікування, та 15 млрд допомоги Заходу Україні, НБУ знову використовує режим керованої девальвації курсу гривні до долара США, який з діапазону 41-41.5 вже перемістився в діапазон 42-42.5 гривні за долар на початку січня 2025 року.

З точки зору зниження темпів інфляції вважаємо, що ці дії НБУ не логічні по суті, оскільки стабілізація курсу гривні є вагомим аргументом в зниженні темпів інфляції, яка вже на 2-3 відсотка перевищує прогнози НБУ.

Курс гривні до долара США за 12 місяців. Джерело: НБУ.

1. Міжнародні резерви

Міжнародні резерви у грудні 2024 року зросли з 39.9 до 43.8 млрд доларів.

Чистий продаж валюти НБУ в грудні становив 5 308,5 млн дол. США, збільшившись майже вдвічі порівняно з листопадом. Зростання інтервенцій НБУ з продажу валюти минулого місяця пов’язане насамперед із традиційним сезонним чинником — активізацією бюджетних видатків та операцій бізнесу наприкінці року.

На валютні рахунки уряду в Національному банку надійшло 9 461,1 млн дол. США. З цієї суми:

• 4 411,1 млн дол. США – макрофінансова допомога від ЄС;
• 3 935,3 млн дол. США – від Світового банку, в тому числі через механізм DPL від США, Японії та Великої Британії;
• 1 088,8 млн. дол. США – від МВФ;
• 25,9 млн. дол. США – від інших кредиторів.

Уряд України виплатив за обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті 132,6 млн дол. США, з яких:

• 75,2 млн дол. США – борг перед Світовим банком;
• 4,5 млн дол. США – борг перед ЄБРР;
• 52,9 млн дол. США – борг перед іншими міжнародними кредиторами.

Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 252,0 млн дол. США.

Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5,5 місяця майбутнього імпорту.

Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.

ОЧІКУВАНІ ПОДІЇ

23 січня: НБУ. Рішення щодо облікової ставки.

30 січня : НБУ. Інфляційний звіт 1кв. 2025 року.

30 січня: Мінфін. Виконання зведеного бюджету за 2024 рік.

30 січня: НБУ. Платіжний баланс за 2024 рік.