Дайджести • 14 Травня 2025
17 квітня Правління Національного банку ухвалило рішення залишити незмінною облікову ставку на рівні 15,5%.
24 квітня НБУ обновив свої прогнози щодо параметрів економіки України. Зростання ВВП у 2025 році зменшено з 3,6% до 3,1% ВВП. Інфляція у 2025 збільшена з 8,4 до 8,7%.
1-й квартал 2025 закрито з негативним платіжним балансом 1,4 млрд доларів проти +3,2 млрд у 1-му кварталі 2024 року. (-4,6 млрд доларів). Це відображає негативні тенденції четвертого року війни.
За січень-квітень 2025 року Україна отримала близько 16,8 млрд доларів зовнішнього фінансування, з яких близько 4 млрд доларів — гранти. Це на 5 млрд доларів більше, ніж за цей період у 2024 році.
Міжнародні резерви у квітні 2025 року збільшилися з 42,4 до 46,7 млрд доларів.
НБУ погіршив свій прогноз щодо зростання ВВП у 2025 році з 3,6% до 3,1% ВВП. Зростання економіки у 2025 році триватиме з огляду на очікуване нарощування врожаїв, зменшення дефіциту е/е та значні оборонні замовлення.
17 квітня Правління Національного банку ухвалило рішення залишити незмінною облікову ставку на рівні 15,5%. Це рішення сприятиме підтриманню стійкості валютного ринку, збереженню контролю над інфляційними очікуваннями та поступовому сповільненню інфляції до цілі 5% на горизонті політики.
Прогноз НБУ передбачає утримання облікової ставки на рівні 15,5% упродовж наступних місяців і повернення до циклу пом’якшення процентної політики після проходження піку цінового сплеску та зниження ризику закріплення інфляції на двознаковому рівні. У разі посилення цього ризику НБУ утримуватиме облікову ставку на поточному рівні довше, ніж передбачається оновленим макропрогнозом, та буде готовий ужити додаткових заходів.
Відповідно до поточного макропрогнозу НБУ облікова ставка в IV кварталі 2025 року знизиться до 14%.
Інфляція на споживчому ринку у квітні 2025р. порівняно із березнем 2025р. становила 0,7%, з початку року — 4,3%.
Базова інфляція у квітні 2025р. порівняно із березнем 2025р. становила 0,4%, з початку року — 3,9%.
На споживчому ринку у квітні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,8%. Найбільше (на 7,9%) подорожчали свинина та фрукти. На 3,6–0,8% зросли ціни на м’ясо птиці, цукор, яловичину, рибу та продукти з риби, хліб, сало, макаронні вироби, овочі, безалкогольні напої. Водночас на 2,5–0,2% подешевшали яйця, рис і масло.
Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,3%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 2,2%.
Ціни на транспорт знизилися на 0,3% в основному через здешевлення палива та мастил на 2,2%. Водночас на 0,9% та 0,8% подорожчав проїзд в автодорожньому та залізничному пасажирському транспорті.
Зміни цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.
За 12 місяців інфляція зросла з 14,6 до 15,1%.
Відповідно до прогнозу НБУ влітку зростання цін у річному вимірі почне сповільнюватися за широким спектром товарів і послуг. Очікуване збільшення врожаїв сприятиме зниженню продовольчої інфляції з ІІІ кварталу 2025 року та її стабілізації на порівняно низькому рівні надалі. Послабленню цінового тиску сприятиме й зниження цін на нафту внаслідок торговельних протистоянь у світі. У результаті інфляція наприкінці 2025 року по прогнозу НБУ знизиться до 8,7%.
Зведений бюджет за 1кв 2025 року було закрито з дефіцитом 208,5 млрд гривень проти 169,2 млрд гривень у 1 кв. 2024 року.
Високі доходи з Податку на доходи з фізичних осіб та зростання акцизних надходжень — це зростання податків на військовий збір та підвищення акцизів на паливо та сигарети.
Слід відзначити вкрай високі витрати на оборону. За перший квартал – 700 млрд гривень проти 423 млрд у 2024 році. Це пов’язано також з більшим рівнем передачі військової продукції Україні у Бюджет, яка на 150-160 млрд більше, ніж за 1 кв. 2024 року.
Також слід відзначити, що у березні Україна отримала 98 млрд гривень грантової допомоги (близько 2,4 млрд доларів), яка надійшла по програмі ERA.
Виконання бюджету 2021-2025 1квартал. Джерело: Міністерство фінансів.
При цьому дефіцит державного бюджету за 1-й квартал складає 238,5 млрд гривень. А профіцит місцевих бюджетів — 30 млрд гривень.
В квітні 2025 року Україна отримувала зовнішнє фінансування з кількох джерел.
Джерело: Міністерство фінансів
За січень-квітень 2025 року Україна отримала близько 16,8 млрд доларів зовнішнього фінансування, з яких близько 4 млрд доларів — гранти, а також більша частина кредитів — умовно-кредитні зобов’язання. Це набагато краще, ніж у 2024 році, коли за січень-квітень Україна отримала 11,78 млрд. доларів зовнішнього фінансування. З них 1,021 млрд грантів і 10,759 млрд кредитів. (+5 млрд доларів).
На 1 квітня 2025 року державний та гарантований борг України становив 171,73 млрд доларів (+2,8 млрд доларів за березень 2025 рік).
Поточний аналіз показує що не всі кредити по програмі ERA зараховуються як збільшення державного боргу. У березні 2025 року за програмою ERA надійшло більш ніж 6 млрд доларів.
Таким чином можна стверджувати, що державний борг з великою імовірністю на кінець 2025 року буде меншим, ніж оцінка МВФ (110% ВВП).
24 квітня 2025 року на біржі Euronext з’явилась інформація щодо реструктуризації ВВП залежних облігацій, які за спільною позицією України та МВФ повинні бути реструктуризовані до кінця травня 2025 року.
Виходячи з інформації яка доступна через посилання з сайту Міністерства Фінансів, Україна запропонувала 2 варіанти реструктуризації ВВП залежних варантів.
Але кредитори поки що не погодилися з обома пропозиціями і запропонували свій варіант, який було відхиллено Міністерством фінансів. (виплата 75% кешем з суми виплат за зростання 2023 року, та нові облігації на суму 209 млн доларів).
Таким чином ми бачимо 3 шляхи розвитку ситуації:
Ми вважаємо, що Україна повинна позбутися податку на зростання українською економіки до 2041 року. Тому варіант Мінфіну 1 (додатковий випуск єврооблігацій) є більш привабливим за нашою думкою. Або в рамках варіанту Мінфіну 2 — провести викуп варантів.
Також ми хочемо зауважити, що замість 20% списання боргів за рахунок варантів (якого фактично не було), зараз Міністерство фінансів формує 35-36,6% додаткових зобов’язань, як базовий варіант, що є фактичним збільшенням державного боргу. Перший варіант 2,635*1,35 = 3557 млрд або збільшення на 922 млн державного боргу. У другому варіанті 2,635 * 0,36 = +948 млн збільшення державного боргу, та залишок виплат за варантами з 2029 до 2041 року.
Ми вважаємо, що з високою ймовірністю сторони домовляться, але переговорний процес може виявитися непростим.
У першому кварталі 2025 році значно погіршилося сальдо торгового рахунку: з -6,85 млрд до 10,35 млрд (-3,5 млрд доларів) проти 1-го кварталу 2024 року. Експорт товарів впав на 750 млн доларів, а експорт послуг — на 500 млн доларів. При цьому імпорт товарів збільшився на 2,5 млрд доларів. Одним позитивним моментом у торгівлі є імпорт послуг, який впав на 200 млн доларів за 1-й квартал 2025 року.
Крім цього з позитивних моментів 1 кварталу 2025 року є збільшення грантів у бюджет України. Таким чином сальдо вторинних доходів зросло з 3,4 до 4,8 млрд доларів.
У фінансовому рахунку слід відзначити суттєве погіршення прямих іноземних інвестицій з 1925 млн до 542 млн за 1-й квартал.
Загалом 1-й квартал 2025 закрито з негативним платіжним балансом 1,4 млрд доларів проти +3,2 млрд у 1-му кварталі 2024 року. (-4,6 млрд доларів). Це відображає негативні тенденції четвертого року війни.
Платіжний баланс 1 кв. 2024-2025. Джерело: НБУ.
У березні – квітні 2025 року на світових валютних ринках у зв’язку із запровадженням тарифів від Трампа відбувся відтік капіталу зі США в інші валюти та золото.
Курс євро-долар за останні 12 місяців.
Курс євро досяг відмітки 1.15 до долара. Це сприяло різкому зростанню курсу євро до гривні в Україні, який досяг відмітки 47-48 гривні за долар.
Курс долара НБУ стримує на фоні зростання річної інфляції. Але ми повинні констатувати, що девальвацію гривні до пари євро-долар знову розпочато.
Курс гривні до долара США та євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.
Зараз у короткостроковій перспективі важко прогнозувати курс євро до долара, тому що поточні процеси мають більш спекулятивний, ніж фундаментальний характер, але у середньостроковій перспективі ми бачимо зміцнення долара щодо евро, тому що американська економіка сильніша за європейську і ФРС, схоже, налаштован тримати ставку, незважаючи на тиск з боку ринків та Трампа, а це фактор на користь міцнішого долара.
Також з нарощуванням проблем у платіжному балансі ми бачимо девальваційний тренд щодо курсу гривні до долара. Але девальвація, ми вважаємо, буде відбуватися більш активно у другій половині 2025 року, коли інфляційні процеси в економіці підуть на спад.
Міжнародні резерви у квітні 2025 року збільшилися з 42,4 до 46,7 млрд доларів.
У квітні, порівняно з березнем 2025 року, чистий продаж валюти Національним банком зменшився на 17,1%. Відповідно до балансових даних, НБУ продав на валютному ринку 2 208,7 млн дол. США та викупив до резервів 17,5 млн дол. США.
На валютні рахунки уряду в Національному банку надійшло 6 347,6 млн дол. США. З цієї суми:
Крім того, Україна отримала 992,0 млн дол. США відповідно до угоди між Україною та Великою Британією в межах ERA. Ці кошти не були зараховані до міжнародних резервів України у зв’язку з їх обмеженим (цільовим) призначенням щодо використання.
За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 517,9 млн дол. США, з яких:
Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 82,1 млн дол. США. Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5,6 місяця майбутнього імпорту.
Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.
Разом ми можемо змінювати майбутнє! Ваша підтримка дозволяє нам продовжувати наші дослідження та надавати об'єктивний аналіз ключових суспільних питань. Приєднуйтесь до нас сьогодні, щоб спільно будувати майбутнє наших поколінь.
Підтримати
