МАКРОЕКОНОМІЧНИЙ ДАЙДЖЕСТ УКРАЇНИ (липень 2024 року)

липень 2024 року

ГОЛОВНЕ

13 червня Правління Національного банку прийняло рішення знизити облікову ставку з 13,5% до 13,0% з 14 червня 2024 року.

Укрстат оцінив зростання української економіки у 1-му кварталі 2024 року на рівні 6,5%. Це перевищує прогнози НБУ і Мінекономіки.

На кінець червня уряд України схвалив Бюджетну Декларацію на 2025-2027 роки, в якій передбачено збільшення податкового навантаження на економіку на 4% ВВП.

Міжнародні резерви у червні 2024 року скоротилися з 39,0 до 37,9 млрд доларів.

МВФ провів 4-й перегляд програми з Україною та затвердив видачу чергового траншу у розмірі 2,2 млрд доларів, а також оновив прогнози щодо економіки України, бюджету та платіжного балансу.

Український Інститут Майбутнього оновив прогнози щодо економіки України, бюджету та платіжного балансу за підсумками 2024 року. Ми бачимо загрозу виконанню бюджету 2024 року через збільшення неузгоджених із Західними партнерами та МВФ витрат, які не враховані у бюджеті, що може призвести до емісії наприкінці року.

МВФ здійснив 4-й перегляд програми з Україною та затвердив видачу чергового траншу у розмірі 2,2 млрд доларів і відзначив наступне: “У першому кварталі 2024 року українська економіка проявила більшу стійкість, ніж очікувалося, хоча умови залишаються вкрай невизначеними. Це підтверджується стійкою економічною активністю при зниженні інфляції та забезпеченні достатнього рівня міжнародних резервів. Однак прогноз на другу половину 2024 року та на 2025 рік погіршився, переважно через руйнівні атаки на українську енергетичну інфраструктуру та високі ризики, пов’язані з невизначеністю щодо тривалості конфлікту. МВФ підкреслює необхідність уважності до цих ризиків для своєчасного реагування в разі їх реалізації. З урахуванням цих факторів МВФ передбачає сповільнення відновлення економічної активності у другій половині 2024 року.

Для забезпечення фінансових потреб України необхідні своєчасні та передбачувані зовнішні виплати разом з максимальною мобілізацією внутрішніх ресурсів та ретельним управлінням ліквідністю.

Виходячи з цього, фіскальна політика на решту 2024 року, а також підготовка на 2025 рік, повинні базуватися на сталих зусиллях з мобілізації доходів відповідно до Національної стратегії доходів. У зв’язку з цим слід уникати заходів, які розмивають податкову базу, та разом з Бюро економічної безпеки України (БЕБ) посилювати податкове та митне адміністрування. Подальше вдосконалення механізмів підготовки середньострокового бюджету, управління фіскальними ризиками та прозорістю, а також управління державними інвестиціями мають сприяти досягненню цих цілей.

Експерти МВФ також відзначили важливість питання реструктуризації комерційного зовнішнього боргу та боргової стійкості відповідно до цілей, передбачених програмою. Це повинно допомогти створити простір для критичних видатків і повернути борг до прийнятного рівня.

Збереження режиму керованої гнучкості обмінного курсу допоможе посилити стійкість економіки до зовнішніх шоків. Крім того, тривала дезінфляція у поєднанні зі стійкими інфляційними очікуваннями, а також стабільність готівкового валютного ринку створюють можливості для подальшого пом’якшення монетарної політики. Поступове послаблення валютних обмежень є важливим для збереження валютних резервів. Також влада повинна спрямовувати зусилля щодо уникнення емісійного фінансування.

Також МВФ оновив прогнози щодо економіки України, бюджету та платіжного балансу. У цьому дайджесті ми розкриваємо основні зміни щодо прогнозів на 2024 рік.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

1. Зростання ВВП

Укрстат оцінив зростання української економіки у першому кварталі 2024 року на рівні 6,5%. Це перевищує прогнози Національного банку України і Міністерства економічного розвитку і торгівлі України.

Зростання ВВП, 2021-2024. Джерело: Укрстат

За оперативними даними Міністерства економічного розвитку зростання української економіки у травні 2024 року склало 3,7%.

Національний банк зменшив прогноз зростання української економіки на 2024 рік з 3,6% до 3,0% через ракетні удари по енергетичній інфраструктурі України.

Український Інститут Майбутнього залишив свій прогноз зростання ВВП у 2024 році без змін – 3,6%.

• Інфляція.

Інфляція на споживчому ринку у червні 2024 року порівняно з травнем 2024 року становила 2,2%, з початку року – 4,3%. Різке зростання інфляції на споживчому ринку спричинене підвищенням цін на електроенергію на 63% та наслідками, пов’язаними з відключенням електропостачання. У червні річна інфляція зросла з 3,3% до 4,8%.

Загалом наше очікування щодо інфляції передбачає зростання до 8-9% річних найближчими місяцями до 4-го кварталу 2024 року. Національний банк України знизив свій прогноз річної інфляції за підсумками 2024 року з 8,6% до 8,2%. Український Інститут Майбутнього залишив свій прогноз щодо річної інфляції за підсумками 2024 року – 8,9% без змін.

Квартальний прогноз інфляції. Джерело: НБУ.

• Ставка НБУ.

13 червня Правління Національного банку України прийняло рішення знизити облікову ставку з 13,5% до 13,0% з 14 червня 2024 року. Ураховуючи все ще помірні темпи інфляції, покращення інфляційних очікувань та збалансований ризик для майбутньої інфляційної динаміки, Національний банк продовжує політку послаблення процентних ставок.

Базовий сценарій квітневого макропрогнозу передбачав зниження облікової ставки до 13% у поточному році, однак НБУ готовий адаптувати монетарну політику в разі змін балансу ризиків для інфляції та валютного ринку.

За думкою експертів інституту, облікова ставка вже має бути нижчою за 13%, навіть з урахуванням того, що річна інфляція у червні зросла з 3,3% до 4,8%. Проте існує можливість оперативного підвищення її на 1-2% у будь-який момент, коли інфляційні очікування зростуть.

Процентні ставки за новими кредитами у національній валюті у травні 2024 року для корпоративного сектору знизилися з березня з 16,6% до 15,3%, а для домашніх господарств залишилися на одному рівні – 34,6%.

Прогноз НБУ щодо ставки. Квітень 2024

• Зміна прогнозів від МВФ.

МВФ у своїх прогнозах до 4-го перегляду програми змінив оцінку макроекономічних показників за підсумками 2024 року. Зростання української економіки у зв’язку з проблемами в енергетиці знижено у 2024 році з 3-4% до 2,5-3,5% (за розрахунками 2,5%). Споживчу інфляцію за підсумками 2024 року знижено з 8,5% до 8,0% і значно переглянуто індекс дефлятор у ВВП, знизивши його з 15,6% до 11,7%. Таким чином, МВФ знизив свою оцінку номінального ВВП України з 7748 млрд гривень до 7485 млрд гривень. Середній курс гривня/долар у 2024 році збільшено з 40,8 до 41,2.

• Прогнози від неурядових організацій.

Центр економічної стратегії опитав частину експертів та експертних центрів щодо прогнозів макропоказників економіки України на 2024-2025 роки і 24 червня представив результати. Більшість експертів прогнозує зростання економіки від 2,6% до 4,1% у 2024 році, інфляцію від 7,4% до 9,5%, і курс на кінець року близько 42. Більшість експертів впевнена, що Україні вдасться отримати заплановані 37 млрд зовнішньої допомоги.

Джерело: Центр економічної стратегії.

• Коментар щодо оновлення прогнозів UIF.

У свій березневий прогноз ми закладали потенційні ризики, пов’язані з енергетикою. І цифра у 3,6%, яка демонструє уповільнення після зростання у 5,3% у 2023 році, вже враховує ризики обстрілів, блекаутів тощо. А дані щодо ВВП у першому кв., що перевищили очікування НБУ і Мінекономіки, та стабілізація обсягів експорту на рівні 3,3-3,4 млрд дол. на місяць переконують нас зберегти свій прогноз і не переглядати його у бік зниження, незважаючи на складність ситуації з електропостачанням.

Незважаючи на низький рівень річної інфляції у травні 2024 року , що склав 3,3%, ми прогнозуємо кілька факторів, які можуть підштовхнути інфляцію вгору: зростання номінальних зарплат на 16%[1] у економіці, девальвація національної валюти з 36,57 до 40,7 гривень за долар, підвищення цін на електроенергію на 63%, що вже призвело до зростання річної інфляції до 4,8% за півріччя. Також очевидні додаткові витрати підприємств у зв’язку з перебоями у електропостачанні. Ці фактори створюють негативний прогноз стосовно подальшого зростання інфляції в найближчі місяці, з очікуванням досягнення річної інфляції на рівні 8-9% до жовтня 2024 року. Тому ми підтвердили наш прогноз щодо споживчої інфляції до кінця року на рівні 8,9% та Індексу дефлятора в економіці на рівні 13,4% на 2024 рік. Номінальний ВВП ми залишили на рівні 7678 млрд гривень, що практично на 200 млрд гривень вище за оновлений прогноз МВФ.

Ми змінили наш прогноз доларового ВВП України з $199 до $190 млрд через перегляд середнього курсу гривні до долара на 2024 рік з 38,5 до 40,5.

БЮДЖЕТ

1. Бюджетна Декларація на 2025-2027 роки.

В кінці червня Уряд України затвердив Бюджетну Декларацію на 2025-2027 роки, в якій запропоновано збільшити податкове навантаження на економіку на 4% ВВП, що складає 340 млрд гривень.

Відповідно до прогнозів Міністерства економіки, у 2025 році очікується зниження темпів зростання української економіки до 2,7% ВВП. Прогнозується споживча інфляція на рівні 9,5% на рік, девальвація національної валюти на 10% до середнього курсу 45 гривень за долар, а також збільшення негативного сальдо торгового балансу до 40,6 млрд доларів.

Враховуючи такі економічні параметри і значний дефіцит бюджету на рівні 18,2% ВВП у 2025 році, що перевищує прогноз МВФ у 7,5% ВВП на той же рік, а також плановані державні витрати на безпеку у розмірі 2,23 трлн гривень, стає очевидним, що Бюджетна Декларація на 2025 рік передбачає продовження ведення війни Україною протягом усього року, незважаючи на анонс Президента Зеленського завершити мирний план до кінця 2024 року.

Очільник Уряду Денис Шмигаль під час засідання Кабінету Міністрів 28 червня зазначив, що Україна вже уклала 20 безпекових угод із союзниками, зокрема з Європейським Союзом та Сполученими Штатами. Це відкриває нові можливості для співпраці в оборонній сфері та становить основу для майбутньої безпеки в мирний час. Згідно з цими угодами, міжнародні партнери планують надавати Україні загальну військову підтримку на суму 60 млрд доларів щорічно протягом наступних чотирьох років.

У той же час, незважаючи на таку підтримку, в Бюджетній Декларації на 2025-2027 роки обсяг видатків державного бюджету на безпеку і оборону збільшено з 1,69 трлн до 2.23 трлн гривень на 2025 рік, що становить зростання на 33%. На таке збільшення видатків, на наш погляд, податкових та інших надходжень буде недостатньо і уряд планує збільшення податкових надходжень на 340 млрд гривень (+4% ВВП).

Згідно з Бюджетною декларацією на 2025-2027 роки, одним із пріоритетів податкової політики в короткостроковій перспективі буде розширення поточної бази оподаткування. Особлива увага буде приділятися змінам у системі оподаткування військовим збором, що включає перегляд розміру збору, кола його платників, а також об’єктів оподаткування.

• Виконання бюджету

Протягом перших п’яти місяців 2024 року зведений бюджет закрився з дефіцитом у розмірі 419,7 млрд гривень (у травні – 154 млрд гривень). Це на 133,8 млрд гривень більше, ніж за аналогічний період 2023 року (285,9 млрд гривень).

Основними причинами збільшення дефіциту є:

1. Зменшення грантової допомоги від Заходу. У 2023 році за перші п’ять місяців надійшло 225,5 млрд гривень грантів, в той час як у 2024 році ця сума склала лише 41,1 млрд гривень.
2. Зростання видатків на внутрішню безпеку на 34% у порівнянні з минулим роком, з 178,2 до 239,8 млрд гривень.
3. Збільшення видатків на обслуговування боргу на 20,8%, з 84,5 до 102,1 млрд гривень.
4. Великий приріст “інших” витрат на оборону.

Незважаючи на це, податкові надходження в 2024 році за перші п’ять місяців зросли на 231 млрд гривень порівняно з аналогічним періодом 2023 року.

• Зовнішнє фінансування

Протягом перших 6 місяців Україна отримала 13,8 млрд доларів зовнішнього фінансування проти 16,2 млрд доларів за перші 6 місяців 2023 року. З них 1 млрд доларів склали гранти, а 12,8 млрд доларів – кредити. У червні 2024 року Україна отримала лише 1,9 млрд євро від ЄС (приблизно 2,02 млрд доларів).

Джерело: Міністерство Фінансів України

Залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів станом на 1 червня зменшилися за травень з 286 млрд гривень до 128 млрд гривень, що є проблемою для забезпечення фінансування бюджету України. Це менше, ніж станом на початок року. Ми передбачаємо, що залишки коштів на 1 липня будуть ще нижчими, що свідчить про значну кризу ліквідності у державних фінансах України.

На початку липня Україна отримала черговий кредит МВФ на суму 2,2 млрд доларів і планує, за нашою оцінкою, отримати ще приблизно 24 млрд доларів Західного фінансування протягом другої половини 2024 року. Це включає 8,1 млрд євро від ЄС (або 8,9 млрд доларів), 7,85 млрд доларів від США, 4,5 млрд доларів від МВФ і 2,2 млрд доларів від Японії. Це прогнозована загальна сума фінансування для покриття бюджетних потреб до кінця 2024 року від Західних партнерів. Однак, якщо США продовжить затримувати своє фінансування (Україна не отримувала фінансування від США у 2024 році), може виникнути криза ліквідності.

У документах МВФ є кілька цифр щодо грантового фінансування у 2024 році, зокрема фінансування від США. Незважаючи на те, що це фінансування видане у вигляді безвідсоткового кредиту на 40 років з можливістю списання Президентом США після 15 листопада 2024 року і після 15 січня 2026 року, МВФ пропонує Міністерству фінансів розглядати ці гроші як грант і не враховувати їх у збільшенні державного боргу (7,85 млрд доларів). Також у травні 2024 року Європейська рада згодилася спрямувати надзвичайні прибутки, отримані від заморожених активів Росії в Європі (3 мільярди євро у 2024 році), в Україну. Отже, МВФ вважає, що у 2024 році Україна отримає 12,1 млрд доларів грантового фінансування (11,1 млрд у другій половині 2024 року).

Це сприятиме поліпшенню оцінки дефіциту бюджету України, зниженню показника боргу до ВВП та покращенню показника рахунку поточних операцій платіжного балансу.

• Державний борг

МВФ переоцінив державний борг на кінець 2024 року і прогнозує його на рівні 97,3% ВВП. У базовому сценарії, де війна закінчується до кінця 2024 року і дефіцит бюджету 2025 року не перевищує 7,5% ВВП, МВФ передбачає, що на кінець 2025 року державний борг зупинить свій ріст і залишиться на рівні нижче 100% ВВП (97,6% ВВП). Довгостроковими цілями МВФ є зниження державного боргу до рівня 65% ВВП до 2033 року, а також до 82% ВВП до 2028 року. Враховуючи високі фінансові потреби, Україна має прагнути до полегшення боргового навантаження через реструктуризацію боргу протягом 2024-2027 років на рівні 1-1,8% ВВП щорічно.

Оновлений прогноз державного боргу на кінець 2024 року Українського Інституту Майбутнього становить 92,9% ВВП. Прогноз передбачає отримання Україною 12,1 млрд грантів, а також облік фінансування від США як грантів. Різниця у рівні державного боргу порівняно з оцінкою МВФ зменшується, що обумовлено вищим номінальним ВВП української економіки за підсумками 2024 року.

•  Зміна прогнозів від МВФ.

Незважаючи на те, що офіційні особи України заявили про необхідність додаткового фінансування на 2024 рік у розмірі 200 млрд гривень, МВФ у своїх прогнозах в четвертому перегляді програми фактично не змінив оцінку виконання бюджету за підсумками 2024 року. Доходи збільшилися на 28 млрд гривень, що відбулося за рахунок корекції доходів з податку на прибуток. Видатки також зросли на 39 млрд гривень. Гранти в сумі 12,1 млрд доларів надійдуть в Україну у 2024 році. Дефіцит бюджету збільшився з 13,7% до 14,2% ВВП, викликаний зменшенням рівня номінального ВВП України.

• Зміна прогнозів від UIF.

Наші зміни у прогнозах щодо бюджету за підсумками 2024 року базуються як на змінах у доходній та видатковій частинах бюджету, так і на рівні фінансування, значного отримання військової західної допомоги за підсумками 2024 року, а також лімітування західного фінансування.

Ми були скептично налаштовані щодо доходів держави з ПДВ, маючи на увазі 8,9% ВВП доходів у 2023 році. Проте скасування пільг з ПДВ, девальвація гривні, зростання імпорту та фактичний рівень доходів за перші 5 місяців 2024 року (зростання з 203 до 299 млрд гривень, що становить +46%), змусили нас значно переглянути доходи з ПДВ до рівня 10% ВВП за підсумками 2024 року.

Ми бачимо високі ризики в зростанні витрат на безпеку, які безпосередньо не пов’язані з веденням війни. Витрати загального фонду держбюджету на зарплати військовослужбовців зросли за 5 місяців 2024 року лише на 11 млрд гривень, з 366 до 377 млрд гривень (+3%), тоді як витрати на оплату використання товарів і послуг для підтримки Збройних Сил України скоротилися з 190,9 млрд до 101,3 млрд гривень (-89,6 млрд гривень). Загальні видатки на внутрішню безпеку загального фонду держбюджету зросли з 155 до 188 млрд гривень (+21%), а загальні витрати на оборону зросли з 535 до 579 млрд гривень за перші 5 місяців 2024 року. Таким чином, сума “інших” витрат на безпеку збільшилася з 133 до 279 млрд гривень.

Ми не можемо точно підтвердити ці цифри через секретність витрат, проте можемо припустити, що вони включають додаткові витрати, пов’язані з мобілізаційними заходами та соціальними виплатами у зв’язку зі смертю військовослужбовців (15 млн гривень або 380 тис. доларів за солдата). Ці видатки не узгоджені з МВФ та західними партнерами і вкрай згубні на даний момент (що вже змусило бюджет зменшити витрати на захист солдат в 1,8 рази) і безпосередньо ведуть до суттєвого перевищення видатків бюджету, що може досягти 600 млрд гривень за підсумками 2024 року.

Такі бюджетні проблеми можуть ще загостритись через відсутність угоди про реструктуризацію комерційних боргів, що загрожує додатковими валютними витратами у розмірі 150 млрд гривень.

У наших оновлених прогнозах ми зменшили суму витрат на обслуговування боргів до 330 млрд гривень, припускаючи, що реструктуризація комерційних боргів відбудеться, а також збільшили загальні витрати на безпеку з 2534 млрд гривень до 2830 млрд гривень (що складає 36,9% ВВП), умовно передбачаючи отримання військової допомоги від Заходу на суму приблизно 800 млрд гривень.

Наші припущення також враховують надходження 38 млрд гривень грантової та кредитної допомоги, а також отримання/друку 300 млрд гривень додаткових запозичень на внутрішньому ринку, з дефіцитом бюджету у розмірі 1207 млрд гривень (15,7% ВВП). Загальні доходи держави в 2024 році становитимуть 4118 млрд гривень (53,6% ВВП), а загальні витрати складуть 5325 млрд гривень (69,3% ВВП).

Платіжний баланс

1. Зміна прогнозів від МВФ

Платіжний баланс за Прогнозом МВФ на підсумки 2024 року не зазнав значних змін. Основною корекцією стали уточнені розрахунки імпорту послуг та товарів. МВФ збільшив свій прогноз імпорту послуг з 21,5 до 22,9 млрд доларів та зменшив прогноз імпорту товарів з 69,6 до 68,9 млрд доларів. Загалом, з урахуванням грантової допомоги у 12,1 млрд доларів, поточний рахунок МВФ змінився з від’ємного -10,8 до -10,6 млрд доларів. Фінансовий рахунок залишився майже незмінним, зменшившись з -13,4 до -12,9 млрд доларів, переважно через мінімізацію прямих іноземних інвестицій з 4,2 до 3,8 млрд доларів.

За оцінкою МВФ, на кінець 2024 року валютні резерви України мають скласти приблизно 41,8 млрд доларів, що трохи менше, ніж березневий прогноз МВФ на рівні 42,1 млрд доларів.

• Зміна прогнозів від UIF

Ми оновили наш прогноз платіжного балансу на кінець 2024 року. Прогноз експорту товарів було підвищено з 38,5 до 40 млрд доларів, враховуючи позитивну динаміку експорту в перших 5 місяцях року і можливості подальшого зростання експорту морем у другій половині 2024 року.

Також ми скоригували наш прогноз імпорту товарів, підвищивши його до 67 млрд доларів, і зменшили прогноз імпорту послуг до 22,8 млрд доларів. Прогноз переказів коштів заробітчан було скориговано до 9,6 млрд доларів, а виведення прибутку з України збільшено до 7,8 млрд доларів.

Наш оновлений прогноз рахунку поточних операцій становить 8,3 млрд доларів, що перевершує прогнози як МВФ, так і Національного банку України. Ми передбачаємо, що фінансова допомога від США буде врахована як стаття вторинних доходів, а не кредити на рівні Національного банку та Міністерства фінансів у формі грантів.

У фінансовому рахунку ми передбачаємо, що західне фінансування буде отримане в повному обсязі на підсумок року (38 млрд доларів). Також ми оцінюємо зараз виведення коштів у валютний кеш у суму 15,1 млрд доларів, що істотно вище за факт за 2023 рік в 11,8 млрд доларів.

Незважаючи на зменшення валютних резервів на 2.6 млрд доларів у першій половині 2024 року, ми залишаємося оптимістичними стосовно рівня валютних резервів на кінець року. Згідно з нашим оновленим прогнозом, валютні резерви на кінець 2024 року, при умові реструктуризації комерційних боргів і отриманні зовнішнього фінансування в повному обсязі, становитимуть 46,7 млрд доларів. Це перевершує прогнози МВФ та Національного банку України і значно перевищує поточний рівень міжнародних резервів на 1 липня – 37,9 млрд доларів.

• Курс гривні.

У червні курс гривні до долара США, при відсутності західного фінансування, до 27 червня продовжував кероване послаблення, досягаючи позначки 40,7 гривень за долар. Однак з надходженням фінансування від Європейського Союзу 27 червня та від МВФ на початку липня, спостерігається зменшення очікувань девальвації гривні.

Курс гривні до долару США з 01.09.2023 року. Джерело НБУ.

Ми передбачаємо, що девальвація у липні буде стриманою та керованою Національним банком. Так, ми маємо критичний торговий дефіцит, який у 2024 році оцінюється в 32,2 млрд доларів, але він повністю перекривається фінансовою допомогою, і якщо вона надходить у запланованому обсязі та в строк, явних причин для девальвації немає.  Але коли фінансування затримується, НБУ може ухвалити рішення продовжити девальвувати гривню. На даний момент основний продевальваційний фактор – це затримка фінансування з США.

Оновлений прогноз Українського Інституту Майбутнього передбачає курс на рівні 42,0 гривні за долар США на кінець 2024 року.

• Міжнародні резерви

У червні 2024 року міжнародні резерви скоротилися з 39,0 до 37,9 млрд доларів. Національний банк України здійснив чистий продаж валюти на суму 2 994,6 млн доларів США. Урядові валютні рахунки у Національному банку поповнилися на 2 431,7 млн доларів США, з них 2021 млн доларів США від Європейського Союзу та 3,0 млн доларів США від Світового банку. Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 247,6 млн доларів США.

Згідно з поточним прогнозом Національного банку, рівень міжнародних резервів на кінець 2024 року становитиме 43,4 млрд доларів.

Оновлений прогноз МВФ передбачає, що міжнародні резерви складуть 41,8 млрд доларів на кінець 2024 року.

Український Інститут Майбутнього оновив свій прогноз і прогнозує, що міжнародні резерви досягнуть 46,7 млрд доларів на кінець 2024 року.

Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.

ОЧІКУВАНІ ПОДІЇ

25 липня: Національний банк України прийме рішення щодо облікової ставки.

1 серпня: Міністерство фінансів України – граничний термін реструктуризації боргів.

 2 серпня: Інфляційний звіт Національного банку України.

---

[1] Непряма оцінка експертів UIF виходячи з даних по зростанню надходжень ПДФО за 5 місяців 2024 порівняно з аналогічним періодом 2023

Макроекономічний_Дайджест_липень-2024 рік .pdf from olaoliczka