Український інститут майбутнього -

ГОЛОВНЕ

Торговий дефіцит України за перші 2 місяці 2026 року склав 10.8 млрд доларів. Це на 3.4 млрд доларів більше, ніж у 2025 році.

Укрстат оцінив зростання економіки України у 2025 році на рівні 1.8% ВВП.

19 березня Національний банк України зберіг облікову ставку на рівні 15%.

Затримка рішення від ЄС по кредиту 90 млрд євро не несе короткострокових ризиків для фінансування бюджету України. Більш детально — наш аналіз у цьому дайджесті.

Міжнародні резерви за березень 2026 року зменшилися з 54,8 до 52,0 млрд доларів.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

Зростання ВВП

Укрстат оприлюднив попередній результат зростання економіки України у 4 кварталі та за 2025 рік. Так, у 4 кварталі економіка зросла на 2.8% ВВП. А у річному вимірі зростання української економіки у 2025 році склало 1.8% ВВП.

Зростання економіки України за 2021–2025 роки. Джерело: Укрстат.

За даними міністерства економіки України, падіння економіки у січні — лютому 2026 року склало 1.2%.

Інфляція

Інфляція на споживчому ринку в березні 2026 р. порівняно із лютим становила 1,7%, із березнем 2025 р. — 7,9%.

Базова інфляція в березні 2026 р. порівняно із лютим становила 1,5%, із березнем 2025 р. — 7,1%.

Зміни цін за останні 12 місяців. Джерело: Укрстат.

Наспоживчому ринку в березні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,3%. Найбільше (на 7,7%) подорожчали яйця. На 4,8–0,8% зросли ціни на продукти переробки зернових, соняшникову олію, фрукти, хліб, рибу та продукти з риби, яловичину, овочі, безалкогольні напої, сало. Водночас на 1,0–0,1% знизилися ціни на цукор, макаронні вироби, рис, свинину, м’ясо птиці, масло.

Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,1%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 1,3%.

Одяг і взуття подорожчали на 12,0%, зокрема одяг — на 12,0%, взуття — на 11,8%.

Ціни на транспорт зросли на 6,4% головним чином через подорожчання палива та мастил на 13,2% і проїзду в залізничному й автодорожному пасажирському транспорті на 8,2% і 6,0% відповідно.

Ставка НБУ

19 березня Правління Національного банку України ухвалило рішення зберегти облікову ставку на рівні 15%. НБУ відтерміновує подальше пом’якшення процентної політики з огляду на ризики посилення інфляційного тиску та погіршення інфляційних очікувань.

Подальша траєкторія інфляції може бути вищою, ніж прогнозувалося, зокрема через подорожчання енергоресурсів на тлі війни на Близькому Сході. Водночас є невизначеність щодо подальшого розвитку ситуації.

За умови збереження суттєвих проінфляційних ризиків НБУ утримається від пом’якшення процентної політики. Натомість у разі подальшого їх посилення НБУ буде готовий підвищити облікову ставку та вжити додаткових заходів для підтримання цінової стабільності.

Прогноз НБУ щодо ставки. Джерело: Інфляційний звіт, січень 2026.

БЮДЖЕТ

Виконання бюджету у січні — лютому 2026

У січні — лютому 2026 року дефіцит зведеного бюджету склав 3.2 млрд гривень, проти 203,7 млрд у 2025 році. Такий результат досягнуто за рахунок грантів, які надійшли у бюджет у 2026 році — 165 млрд гривень проти 0.5 млрд гривень у 2025 році.

Податкові надходження за 2 місяці 2026 року на 55 млрд гривень є вищими, ніж у 2025 році. Перш за все за рахунок зростання доходів з податку на доходи фізичних осіб на 19.8 млрд гривень (+17.9% зростання).

Ми повинні відзначити низьку військову допомогу, яка надійшла до бюджету. У січні — лютому 2026 року вона була приблизно на 120 млрд гривень меншою, ніж у 2025 році. Витрати на оборону за рахунок цього у 2026 році теж менші, ніж у 2025 році на 140 млрд гривень. При цьому витрати на внутрішню безпеку у 2026 році за 2 місяці зросли на 12 млрд гривень. Це дуже погані пріоритети витрат коштів.

Зовнішнє фінансування

У березні 2026 року фінансування надійшло з наступних джерел:

1521 млн доларів від МВФ — перший транш МВФ за новою програмою;

200 млн доларів — грант від Норвегії.

Також 1 квітня в Україну надійшов 2-й транш по програмі ERA від Японії на суму біля 1,3 млрд доларів.

Джерела надходжень у 2026 році.

У поточний момент в Україні обговорюється поняття «фінансової катастрофи», яка скоро настане. Ми більш оптимістичні щодо можливості України виконувати бюджетні потреби, якщо кредит 90 млрд від ЄС не буде отримано.

По-перше, на 1 березня на рахунках Мінфіну та місцевих бюджетів було 427 млрд гривень. Це приблизно 9.5 млрд доларів. Крім цього, з 1 березня до 2 квітня Україна отримала приблизно 3 млрд доларів.

Ми бачимо ще наступні джерела фінансових ресурсів до кінця 2026 року, які складають біля 34 млрд доларів.

Прогноз фінансових ресурсів України (квітень — грудень 2026)

Джерело фінансування	Очікувана сума (квітень — грудень)	Статус / Умови отримання
ЄС (Ukraine Facility)	~$8,4 млрд	Критично: Потребує голосування за 11 законопроєктів для надання 4 млрд євро.
США (ERA)	~$3,85 млрд	Гранти через Світовий банк
Японія (ERA)	~$1,45 млрд	Пільгові кредити / гранти на цивільні потреби.
Велика Британія (ERA)	~$1,045 млрд	Залишок від ліміту $3 млрд по ERA.
МВФ (EFF)	~$2,3 млрд	Залежить від успішних переглядів програми.
Норвегія (Програма Нансена)	~$0,4 млрд	Орієнтовна частка «живими грошима» в бюджет.
Внутрішні ресурси (НБУ/Див.)	~$4,5 млрд	Дивіденди та прибуток НБУ (пік у квітні — червні).
Інші (Корея, Світовий банк та інші)	~$8,0 млрд	Проєкти SURGE, RISE та двосторонні позики.
ОВДП	~$4.0 млрд
ЗАГАЛЬНИЙ РЕСУРС	~$33,945 млрд

Джерело: Розрахунки UIF.

Цей ресурс дозволяє проводити фінансування бюджету до листопада — грудня 2026 року. Тому навіть якщо великий кредит ЄС на 90 млрд євро буде затримуватися, то є ще мінімум 6 місяців для вирішення цього питання. З іншого боку, зупинка війни була б кращим сценарієм, тому що це як мінімізує потреби у фінансуванні в майбутньому, так і дозволяє мінімізувати державний борг, який вже перевищив 100% ВВП.

Державний борг

За лютий 2026 року державний та гарантований борг України скоротився із 215 млрд доларів до 213.2 млрд доларів (-1.8 млрд доларів).

Україна отримувала тільки грантове фінансування у лютому. Борг скоротився переважно за рахунок переоцінки боргів у євро до долара США.

Платіжний баланс

Платіжний баланс у січні — лютому 2026 року.

Платіжний баланс у січні — лютому був негативним. Торговий дефіцит має тенденцію до погіршення ситуації. За 2 місяці 2026 року торговий дефіцит склав 10.8 млрд доларів, що на 3.4 млрд доларів більше, ніж у січні — лютому 2025 року (7.4 млрд доларів).

Наш прогноз щодо торгового дефіциту у 2026 році був найгіршим: -60 млрд доларів. МВФ прогнозує торговий дефіцит 53 млрд доларів. НБУ — 54.2 млрд доларів. Але з такою динамікою початку року, перш за все за рахунок зростання імпорту товарів, торговий дефіцит має всі шанси вийти на рівень 65–70 млрд доларів. Це наближає його до відмітки 27–28% ВВП, що по факту є величезним дисбалансом.

Частково такий дисбаланс у січні — лютому було врівноважено за рахунок вторинних доходів (гранти та інша допомога) + 5.84 млрд доларів, проти 1.96 млрд у січні —лютому 2025 року.

Але за 2 місяці 2026 року рахунок поточних операцій негативний на рівні -5.5 млрд доларів.

Рахунок фінансових операцій за 2 місяці 2026 року був позитивним у розмірі 2.46 млрд доларів. І хоча Україна не отримувала кредитну допомогу уряду, ми повинні підкреслити значну активність в отриманні торгових кредитів та поверненні торгових кредитів, які були виведені у 2022 році. Це дало 2.6 млрд доларів за 2 місяці, що є досить значною сумою.

Курс гривні

У цілому в умовах крайньої невизначеності з ситуацією на Близькому Сході наш прогноз на березень в базовому сценарії був правильним. Ми прогнозували курс 43.5–44 гривня / долар у базовому сценарії та 50.5–51.5 гривня / євро, а також вихід курсу за межі 44 гривні / долар, якщо курс євро-долар буде нижче, ніж 1.15.

Зараз ми вважаємо, що пріоритети НБУ щодо курсоутворення на квітень можуть змінитися.

По-перше, ми бачимо вищий від запланованого торговий дефіцит. По-друге, як планувалось раніше, ЄС не профінансує Україну у квітні. Більш того, ситуація з кредитом 90 млрд євро стала ще невизначенішою. Зараз вже прогнози неотримання грошей перемістилися до липня. Це, за нашою оцінкою, буде формувати інше ставлення до курсоутворення Національного банку. Ми вважаємо, що НБУ може знову почати девальвацію гривні щодо долара в таких умовах.

З іншого боку, війна за Близькому Сході — це теж фактор невизначеності. Якщо війна закінчиться, то це повинно дати оптимізм і призведе до зміцнення курсу євро щодо долара США. Якщо війна продовжить затягуватися, то це ослаблення євро щодо долара.

Базовий сценарій — перехід курсу гривня / долар в діапазон 44.0–44.5. Якщо курс євро до долара впаде до 1.14 та нижче, то можливий перехід в діапазон 44.5–45.0. Курс євро щодо гривні — 50.5–51.5.

Якщо війна на Близькому Сході закінчиться, то курс гривня / долар на квітень ми бачимо 43.5–44.0.

Курс гривні до долара США та євро за 12 місяців. Джерело: НБУ.

Міжнародні резерви

Міжнародні резерви України у березні 2026 року зменшилися з 54.8 до 52,0 млн доларів.

Відповідно до балансових даних, НБУ в березні продав на валютному ринку 4 774,4 млн дол. США.

На валютні рахунки уряду в Національному банку в березні надійшло 3 045,9 млн дол. США, у тому числі:

1 521,1 млн дол. США — від Міжнародного валютного фонду в межах програми Механізму розширеного фінансування (Extended Fund Facility – EFF);

1 474,3 млн дол. США — через рахунки Світового банку;

50,5 млн дол. США — від розміщення валютних ОВДП.

За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 123,3 млн дол. США, у тому числі:

59,4 млн дол. США — обслуговування та погашення боргу перед Світовим банком;

6,1 млн дол. США — обслуговування боргу перед ЄС;

5,2 млн дол. США — обслуговування ОВДП;

52,6 млн дол. США — сплата іншим кредиторам.

Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 260,0 млн дол. США.

Поточний обсяг міжнародних резервів забезпечує фінансування 5.5 місяців майбутнього імпорту.

Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.

Очікувані події.

30 квітня. НБУ. Рішення щодо облікової ставки.

7 травня. НБУ. Інфляційний звіт 2 кв. 2026.

Публікацію матеріалу створено ГО “Український інститут майбутнього” за підтримки Фонду «Аскольд і Дір», що адмініструється ІСАР Єднання в межах проєкту «Сильне громадянське суспільство України – рушій реформ і демократії» за фінансування Норвегії та Швеції. Зміст публікації є
відповідальністю ГО “Український інститут майбутнього” та не є відображенням поглядів урядів Норвегії, Швеції або ІСАР ⼀
Єднання.