Макроекономічний дайджест України (жовтень 2024 року)

ГОЛОВНЕ

Укрстат оцінив зростання ВВП у другому кварталі 2024 року на рівні 3.7%.

Оновлений прогноз Українського Інституту Майбутнього на 2024.  Ми провели переоцінку консолідованих державних фінансів до кінця року і вважаємо, що Уряд має можливості закрити 2024 рік без підняття податкового навантаження на економіку. Також ми провели переоцінку платіжного балансу та погіршили наш прогноз сальдо поточного рахунку та рівня міжнародних резервів на кінець 2024 року.

10 жовтня Верховна Рада прийняла законопроект 11416-д про підвищення податків. (військовий збір із зарплат —5% замість 1.5%, військовий збір з ФОПів, 50% податок з банків авансом за 2024 рік).

Міжнародні резерви у вересні 2024 року знизилися з 42,3 до 38,9 млрд доларів.

ЕКОНОМІЧНА СИТУАЦІЯ

1. Зростання ВВП

Укрстат оцінив зростання ВВП у другому кварталі 2024. Реальний ВВП у II кварталі 2024 року збільшився порівняно з попереднім кварталом на 0,2% (з урахуванням сезонного фактору), а порівняно з II кварталом 2023 року – на 3,7%.

Джерело: Укрстат.

Український Інститут Майбутнього залишив свій прогноз зростання ВВП у 2024 році без змін – на рівні 3.6%.

1. Інфляція.

Інфляція на споживчому ринку у вересні 2024 року порівняно з серпнем 2024 року становила 1,5%, з початку року – 6,5%. Наспоживчому ринку у вересні ціни на продукти харчування та безалкогольні напої зросли на 1,8%. Найбільше (на 12,1%) подорожчали яйця. На 1.1-3,8% зросли ціни на овочі, масло, молоко та молочні продукти, соняшникову олію, продукти переробки зернових, безалкогольні напої, хліб, м’ясо та м’ясопродукти, рис. Водночас на 1,8% та 0,2% знизилися ціни на цукор та фрукти. Ціни на алкогольні напої та тютюнові вироби підвищилися на 1,4%, що пов’язано з подорожчанням тютюнових виробів на 2,6%. Одяг і взуття подорожчали на 7,8%, зокрема, одяг – на 7,9%, взуття – на 7,7%.

У річному вимірі інфляція в вересні зросла з 7,5% до 8.6% на рік.

Український Інститут Майбутнього змінив свій прогноз інфляції  у 2024 році та збільшив свій прогноз з 8.9% до 9.4%.

БЮДЖЕТ

1. Виконання бюджету

За 8 місяців 2024 року зведений бюджет було закрито з дефіцитом у 612,4 млрд гривень (за серпень профіцит +82 млрд гривень). Це на 13,6 млрд гривень менше, ніж за 8 місяців 2023 року (626,0 млрд гривень).  Така зміна ситуації досягнута за рахунок 228 млрд грантового фінансування, яке надійшло від США та ЄС за серпень.

При цьому профіцит місцевих бюджетів за 8 місяців склав 69 млрд гривень, а дефіцит державного бюджету – 681 млрд гривень, 

Залишки коштів на рахунках уряду та місцевих бюджетів на 1 вересня зросли  за серпень з 35 млрд гривень до 264 млрд гривень, що є достатнім, щоб профінансувати  витрати державного бюджету у вересні та частково у жовтні.

• Зовнішнє фінансування

За перші 9 місяців Україна отримала 24,5 млрд доларів зовнішнього фінансування. З них 6.6 млрд – гранти, і 17,9 млрд — кредити.

У вересні бюджет отримав тільки 10 млн євро від Банку Розвитку Ради Європи.

Джерело: Міністерство Фінансів України

1. Державний борг

На 1 вересня державний та гарантований борг України становив 154 млрд доларів (+9 млрд доларів за 8 місяців 2024 року).

Україна завершила реструктуризацію державних облігацій та гарантованих державою єврооблігацій на суму 20,5 млрд доларів США. Процес реструктуризації містив обмін тринадцяти серій державних єврооблігацій і однієї серії гарантованих державою єврооблігацій Укравтодору на вісім нових серій єврооблігацій із номінальною вартістю 15,2 млрд доларів США. 

У результаті цієї угоди державний та гарантований державою борг України скорочено на близько 5.3 млрд доларів США.

Мінфін також різко переоцінив витрати на обслуговування державного боргу у 2024 та 2025 роках. Так, план  Мінфіну по обслуговуванню боргу на 2024 рік по поточних зобов’язаннях знижено з 456 млрд гривень до 314 млрд гривень (-142 млрд гривень), а на 2025 рік по комерційних боргах — з 76 до 11 млрд гривень (-65 млрд гривень).

Український Інститут Майбутнього також здійснив переоцінку  рівня державного та гарантованого боргу на кінець 2024 року. Борг зменшено з 7113 до 6932 млрд гривень або з 92.6% ВВП до 90.3% ВВП.

• Прогноз виконання бюджету 2024 від UIF

Ми провели переоцінку консолідованих державних фінансів до кінця 2024 року і вважаємо, що Уряд має можливості закрити 2024 рік без підняття податкового навантаження на економіку.

Консолідований бюджет України 2023-2024, млрд грн. Джерело: Мінфін, МВФ, власні розрахунки (не враховують прийняття законопроекту 11416-д)

Головні тези:

1) Податкові надходження за 8 місяців зведеного бюджету вищі за минулорічні показники на 316 млрд гривень. ЄСВ ще + 45 млрд гривень. За такої динаміки та за нашими розрахунками перевищення податкових надходжень у 2024 році будуть вищі за минулорічні на 500+ млрд гривень. Якщо додати авансовий 50% податок на банки у 2024 році з 11416-д, то перевищення буде + 550 млрд гривень.

2) Водночас витрати на безпеку (оборону + внутрішню безпеку) зараз йдуть за динамікою приблизно на суму 3 трлн гривень, разом із західною військовою допомогою. Рік тому було 2,7 трлн. Тобто підвищення видатків на безпеку на 500 млрд (з законопроекту 11417), це фактично підвищення на 300 млрд, бо факт 2023 був на млрд 200 більше плану 2024 року. План Мінфіну на 2024 рік не враховував транзит західної військової допомоги до бюджету України, яка враховується Мінфіном у неподаткових надходженнях у доходах та додаткових витратах на оборону (близько 20 млрд доларів).

3) У підсумку держава при такому зростанні витрат на безпеку та зростанні податкових надходжень має резерв у 200-250 млрд на збільшення інших витрат.

4) За нашими розрахунками підвищення видатків на медицину, освіту, соціальні та пенсійні витрати прогнозується близько 140 млрд 2024 року. [Г1] А економічна діяльність та ЖКГ — це завжди те, що можна пригальмувати та й за динамікою там зростання видатків цього року особливо немає в порівнянні з 2023 роком.

5) найбільше зростання витрат у 2024 році прогнозувалося з обслуговування боргів, фактично 200 млрд гривень. Україні треба було заплатити борги по євробондах за 3 роки. Але їх реструктурували, і це різко скоротило витрати. Зростання витрат прогнозується +80 млрд у 2024 року в порівнянні з витратами за цією статтею 2023 року.

6) У 2024 році за даними МВФ прогнозується надходження 12.1 млрд доларів грантів (7.8 млрд доларів від США та 3 млрд Євро (3.3 млрд доларів) від ЄС. + 1 млрд доларів грантів в Україну зайшло від Японії та Норвегії на початку 2024 року). Таким чином Україна отримає більше грантів ніж у 2023 році. (12.1 млрд проти 11.4 млрд доларів). Але за рахунок девальвації гранти прогнозуються в розмірі 502 млрд гривен проти 443 млрд гривень у 2023 році (+59 млрд). 

7) Дефіцит зведеного бюджету у 2024 році за 8 місяців нижчий ніж у 2023 – (612 млрд. проти 626 млрд. гривень). І за нашими розрахунками навіть без підвищення податків наприкінці року прогнозний дефіцит бюджету очікується нижчим ніж у 2023 році (1280 млрд проти 1337 млрд гривень), навіть з урахуванням збільшення видатків на оборону та безпеку до 3 трлн гривень.

Таким чином ми вважаємо, що Уряд має можливості закрити 2024 рік без підняття податкового навантаження на економіку.  

10 жовтня Верховна Рада прийняла законопроект 11416-д про підвищення податків. (військовий збір  із зарплат —5% замість 1.5%, військовий збір з ФОПів, 50% податок з банків авансом за 2024 рік). Ми вважаємо, що після підписання даного законопроекту Державний бюджет може додатково отримати 20-25 млрд гривень військового збору та 45-50 млрд гривень авансового податку на прибуток з банків, коли за нашою оцінкою прибуток до оподаткування банків за підсумками 2024 року становитиме 200+ млрд гривень.

За нашими розрахунками консолідовані доходи з прийняттям законопроекту 11416-д оцінюються на рівні 55.4% ВВП (проти 54.8% ВВП у 2023 року),  а консолідовані витрати оцінюються на рівні 71.2% ВВП (проти 75.2% ВВП у 2023 року). Дефіцит бюджету з прийняттям законопроекту 11416-д —на рівні 15.8% ВВП проти 20.5% у 2023 році.

Платіжний баланс

1. Платіжний баланс січень-серпень 2024 року

Платіжний баланс за січень-серпень у 2024 році був суттєво негативним порівняно з 2023 роком. Якщо у 2023 році міжнародні резерви зросли з 28,5 до 41,4 млрд (+12,9 млрд), то у 2024 році резерви за січень-серпень зросли з 40,5 до 42,3 млрд доларів (+1,8 млрд).

З негативних тенденцій 2024 року можна відзначити 3 основні статті:

1) перерахування коштів заробітчан в Україну. Якщо рік тому за  січень-серпень перераховано 7.7 млрд доларів (950 млн доларів на місяць), то в 2024 році – лише 5.5 млрд доларів (700 млн доларів на місяць) з тенденцією до ще більшого зниження;

2) Україна за перші 7 місяців 2024 року фактично не отримувала грантову допомогу (що відображається у вторинних доходах) і отримала лише 1 млрд доларів грантів. У серпні ситуація суттєво поліпшилась. Україна отримала 5.5 млрд доларів грантів. але  вторинні доходи за січень-серпень 2024 були на 3,4 млрд нижчі, ніж рік тому;

3) купівля населенням іноземної валюти за готівку: за січень-серпень у 2024 році сальдо 10.3  млрд доларів проти 7.3 млрд у 2023 році.

З позитивних тенденцій 2024 року можна відзначити дві статті:

1) імпорт послуг. Значну частину цієї статті займає підтримка українських біженців у Європі. У 2024 році спостерігається зниження відтоку грошей за цією статтею як у зв’язку з вичерпанням грошей в Україні, так і у зв’язку з переходом частини біженців на доходи з джерел у країні проживання. Імпорт послуг скоротився з 17,4 до 15,1 млрд доларів; 2) повернення в Україну торгових кредитів. У 2022 році з України було виведено 11 млрд доларів у вигляді торгових кредитів. У 2023 році відтік припинився. У 2024 році є повернення коштів за цією статтею, яке в 2024 році становило 2,1 млрд доларів за  січень-серпень

---

 [Г1]Тут треба залишити щось одне:»за нашими розрахунками» або «мною».. Це компетенція автора.

Платіжний баланс за 8м 2023-2024. Джерело НБУ.

1. Курс гривні

З початку серпня ми спостерігаємо, що курс гривні до долара США стабілізувався в діапазоні 41-41.5 гривні за долар.

Курс гривні до долара США за 12 місяців. Джерело НБУ.

Вважаємо, що у жовтні НБУ може тримати курс у діапазоні 41.0-41.5, але є ризик, що девальвація може бути залучена як фактор часткового вирішення бюджетних проблем.

1. Зміна прогнозу від UIF

Український Інститут Майбутнього здійснив переоцінку  платіжного балансу до кінця 2024 року.

Ми погіршили прогноз щодо сальдо рахунку поточних операцій у 2024 році з -8.3 млрд до -11.0 млрд доларів.  Торговий баланс переоцінено з -32.2 млрд до -34.4 млрд як за рахунок зменшення експорту товарів, так и за рахунок збільшення імпорту товарів Первинні доходи переоцінено з  +2.8 млрд до +1.6 млрд доларів. Перш за все за рахунок зменшення перерахування коштів заробітчан в Україну з 9.6 до 8.3 млрд доларів у 2024 році.

Ми покращили прогноз щодо сальдо фінансового рахунку. Сальдо фінансового рахунку у 2024 році нами оцінюється  +13.1 млрд доларів без взаєморозрахунків з МВФ.

Платіжний баланс України 2023-2024, млрд дол. Джерело: НБУ, МВФ, власні розрахунки

1. Міжнародні резерви

У вересні 2024 року міжнародні резерви зменшились з 42,3 до 38,9 млрд доларів. Чистий продаж валюти НБУ у вересні становив 3 213,2 млн дол. США. На валютні рахунки уряду в Національному банку надійшло 674,7 млн дол. США. З цієї суми:

• 603,6 млн дол. США –  від розміщення валютних ОВДП;
• 60,0 млн дол. США – від Світового банку;
• 11,1 млн дол. США – від Банку розвитку Ради Європи. 

За обслуговування та погашення державного боргу в іноземній валюті виплачено 552,4 млн дол. США, з яких:

• 456,3 млн дол. США – обслуговування та погашення валютних ОВДП;
• 52,1 млн дол. США – обслуговування та погашення боргу перед Світовим банком;
• 44,0 млн дол. США – сплата іншим міжнародним кредиторам.

Крім того, Україна сплатила Міжнародному валютному фонду 729,8 млн дол. США.

Український Інститут Майбутнього здійснив переоцінку  міжнародних резервів на кінець 2024 року. Прогноз міжнародних резервів – 45.5 млрд доларів. Це більше ніж прогнозує НБУ та МВФ.

Зміна міжнародних резервів за останні 12 місяців. Джерело: НБУ.

ОЧІКУВАНІ ПОДІЇ

Середина жовтня: Оновлений прогноз МВФ за результатами п’ятого рев’ю програми з Україною.

1 листопада: НБУ, Інфляційний звіт 4квартал 2024 року.